券商观点：预计 2021~23 年净利 43.00/58.65 /66.27 亿元，对应 PE 分别为 11.7/7.8/6.9 倍。资产置换大幅增厚公司业绩，首次覆盖，背靠国家能源集团未来可期，给予买入评级。
风险提示：资产置换进度不及预期的风险，煤价波动超预期的风险。
事件：公司发布公告，拟与控股股东国家能源集团进行资产置换，公司向国家能源集团置出河北银行 19.016%股权及英力特集团 51.025%；合计评估值76.78亿元。国家能源集团向公司置入山东公司100%股权、江西公司 100%股权、福建公司 100%股权、广东公司 100%股权、海南公司 100%股权、乐东公司 100%股权、海南能源销售 100%股权、海控新能源 65.43%股权、湖南公司 100%股权、宝庆煤电 90.49%股权、巫水水电 85.78%股权；上述资产评估值合计 200.41 亿元。置入置出资产交易差额 123.63 亿元，公司将以现金方式支付给国家能源集团。
装机容量净增加超过 1500 万千瓦，盈利水平有望大幅提升。本次资产置换完成后，公司控股装机容量净增加 1564.72 万千瓦，相比公司2021 年中期装机的 8239.79 万千瓦，增幅 18.99%；置入资产 2020 年对应净利润近 25 亿元，超过公司 2020 年净利润的 90%，将大幅增厚公司业绩。
聚焦电力主业、市场覆盖率及整体竞争力提升，外延空间广阔。本次资产置换，公司置出资产为金融、化工等非发电主业资产；国家能源集团将向公司置入所属山东、江西、福建、广东、海南、湖南等区域火电、水电等常规能源发电资产。本次交易是国家能源集团履行注资承诺的进一步体现。置换完成后，公司控股装机容量净增加 1564.72万千瓦，置入资产将填补公司在山东、江西、福建、广东、海南、湖南等区域常规能源发电空白，提高公司在上述区域电力市场的占有率，整体市场竞争优势更加明显，助力公司可持续发展。公司作为国家能源集团常规能源发电业务的整合平台，未来发展空间广阔。