京东方A000725业绩预告再超预期 开启万物互联新篇章

事件 公司发布2020 年年报,全年实现营收1,355.53 亿元,同比增长16.80%;实现归母净利润50.36 亿元,同比增长162.46%;实现摊薄EPS0.14 元,拟10 派1 元。公司发布2021 年一季度业绩预报,预计实现归母净利润50-52 亿元,同比增长782%-818%。
龙头效应显现,21Q1 业绩预告再超预期 自2020 年下半年以来,公司业绩持续超出市场预期:2020Q3/Q4 分别实现归母净利润13.40/25.60 亿元,分别同比增长629.30%/3754.85%;2021Q1 归母净利润有望突破2020 年全年水平。我们认为,公司业绩高增长主要受益于LCD 价格上涨持续超预期:2020 年TV-LCD 价格自低点平均增长64%;IT-LCD 价格自低点平均同比增长13%;2021Q1受到上游原材料供给及持续旺盛的需求端的影响,LCD 行业供需格局进一步趋紧:TV-LCD 价格环比增长16%;IT-LCD 价格环比增长14%。龙头效应凸显,公司盈利能力大幅增强:2020 年公司分别实现毛利率、净利率19.72%/3.34%,同比增长4.54/3.75pct。
行业周期性减弱,LCD 业务进入稳定盈利期 大尺寸化及高清化持续推动LCD 需求端稳步增长:预计未来三年全球LCD 需求端的复合增速为6.5%。厂商新建产能的意愿大幅降低,按照各厂商现有的产能规划,预计未来三年LCD 产能的复合增速为3.1%,预计LCD 供需将长期处于供需平衡线以下,LCD 价格有望长期维持在较为合理的区间。公司龙头地位稳固,LCD 业务盈利能力趋于稳定:2020 年公司LCD 智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视出货量及出货面积稳居全球第一;南京、成都产线于2021Q1并表,公司LCD 出货面积全球市场份额进一步提升至27%,预计未来三年LCD 业务净利率将维持在较高水平。
1+4+N航母事业群开启万物互联新篇章 公司确立了以半导体显示为核心,Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统以及智慧医工融合发展的1+4+N航母事业群。公司持续加大研发投入,保障新兴业务快速成长:OLED 业务持续放量,2021 年有望继续实现翻倍式增长;Mini-LED实现75 英寸玻璃基双拼背光产品点亮,商用化进程有望加速;智慧物联业务稳步推进,不断开拓新市场。
综合考虑LCD 业务及新兴业务的发展情况,我们预计公司未来三年营收增速有望稳定在10%以上,净利率有望提升至9%左右。
投资建议 考虑到LCD 涨价持续超预期及南京、成都产线并表,我们提高未来两年的盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为169.59/196.25/211.05 亿元,对应EPS 分别为0.49/0.56/0.61 元,当前股价对应2021 年PE 为14.38 倍,PB 为2.16 倍。我们认为,公司全球LCD 龙头地位稳固,业务进入稳定收获期;公司持续加大研发投入, 1+4+N 航母事业群强化物联网布局,OLED、Mini-LED、传感器等新兴业务有望快速成长,维持推荐评级。
风险提示 LCD 涨价不及预期,新兴业务拓展不及预期的风险。

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