通威股份2020年报业绩点评:硅料持续降本增效 电池片出货全球榜首

事件:公司发布 2020 年年报,报告期内,公司实现营业收入 442.00 亿元,同比增长 17.69%;实现归属于上市公司股东净利润 36.08 亿元,同比增长 36.95%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润24.09 亿元,同比增长 4.06%。
硅料业务持续降本增效。报告期内,公司高纯晶硅产能满负荷运行,各项指标持续优化,全年实现高纯晶硅销量 8.66 万吨,同比增长35.79%,实现毛利率 36.78%。产品生产成本持续降低,全年平均生产成本 3.87 万元/吨,其中新产能 3.63 万元/吨。基于光伏行业产品进一步提质增效的发展趋势,公司在兼顾生产成本优势的情况下不断提升高纯晶硅产品品质,目前产品中单晶料占比已达到 98%以上,并能实现 N 型料的批量供给。同时,公司有序推进新项目建设,新建产能具备更大的单线规模和更完善的生产工艺技术,成本将实现进一步下降。报告期内,公司启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产 15 万吨的项目建设,预计乐山二期、保山一期合计 10 万吨项目将于 2021 年底前投产,届时公司将形成超过 18 万吨的高纯晶硅产能,包头二期 5 万吨项目预计 2022 年建成投产。
电池片出货全球第一,大尺寸新技术助力领先优势。报告期内,公司优化产品结构,提升 166 及以上尺寸产品占比,重点开展对 HJT、TOPCON 等新技术的中试与转化,助力公司保持技术领先优势。公司持续保持满产满销,电池及组件出货量 22.16GW,同比增长 66.23%,单晶电池毛利率 16.78%。据 PVInfoLink 公布数据,2020 年公司太阳能电池出货量继续位居全球第一。在报告期内,公司投产了眉山一期7.5GW 21X 大尺寸电池项目,启动了眉山二期 7.5GW、金堂一期7.5GW 及与天合光能合作的金堂 15GW 21X 大尺寸电池项目,均将2021 年投产,届时产能将超过 55GW,其中 166 及以上尺寸占比超过90%,产品结构进一步优化。另一方面,与天合光能合作的单晶拉棒和切片项目已于 2020 年内相继启动,项目分两期,每期各 7.5GW,预计分别于 2021 年和 2022 年投产,进一步保障大尺寸硅片的供给。
渔光一体复合效应显著,全面进入平价上网。报告期内,公司继续专注于渔光一体项目的开发、建设与运维,通过项目整体设计、集中采购、工程建设、运营管理等环节的系统优化来实现电站的降本增效,继续打造水上产出清洁能源,水下产出优质水产品的复合增效模式,提升公司差异化竞争力。截至报告期末,公司建成以光一体为主光伏电站 45 座,累计装机并网规模超过 2GW,全年累计实现发电 216,498 万度。目前,光伏发电已全面进入平价时代,公司将持续围绕成本目标,重点聚焦成规模、成集群、成效益的项目进行开发运营,逐步实现渔光一体规模化布局。
饲料业务稳定增长。报告期内,公司以养殖效益最大化为目标规范全员意识和行为,以专业化、标准化、规模化水平严格管控产品质量形成的设计、制造、使用全过程,持续改进质量管理体系,为客户提供安全稳定的产品,实现公司与客户共赢发展 2020 年公司饲料、食品及相关业务实现营业收入 208.51 亿元,同比增长 12.14%,饲料销量 524.92 万吨,同比增长 7.12%。在水产饲料行业产量同比下降的形势下,依然保持了水产饲料销量的增长,其中高附加产品占比持续提升,膨化料同比增长 11.37%,特种料同比增长 18.81%。
投资建议:公司光伏板块持续发力,产能扩张稳步前进,产品倍受市场青睐,盈利能力不断增强。预计公司 2021-2023 年净利润分别为54.07、63.32 和 75.10 亿元,对应 EPS1.39、1.63 和 1.93 元/股,对应 PE22、19 和 16 倍,给予买入评级。
风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期。

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