新洋丰000902盈利能力提升显著 布局农业综合服务

核心结论
事件:公司公布2021年一季报,2021Q1实现营业收入33.11亿元,同比增长17.80%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长77.32%。
公司盈利能力提升显著,粮价上行有望带动公司业绩持续增长。2021Q1公司实现毛利率20.17%,同比+3.24个百分点;实现净利率10.29%,同比+3.45个百分点。盈利能力的提升主要得益于复合肥价格提升和利润空间的扩大。截止目前国内玉米和大豆现货平均价分别为2860元/吨和5077元/吨,较年初分别增长7%和12%,较去年同期分别增长43%和28%。随着农产品价格稳定上行,农户的种植收益和种植热情提升,需求驱动下复合肥行业将进入景气上行周期。公司作为行业龙头有着领先于同行的盈利能力,将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来业绩的持续增长。
可转债发行完成;股份回购彰显未来发展信心。截止报告期末公司已成功完成可转债的发行,募集资金拟投资于公司年产30万吨合成氨技改项目,上游进一步降本增效、巩固行业龙头地位。此外,去年7月21日起公司使用自有资金以集中竞价的方式,累计回购占总股本0.93%的股份,合计1.44亿元,彰显公司对自身经营情况和未来发展的信心。
参股隆平生物,推动种肥药一体化。公司使用自有资金5000万元增资隆平生物,当前持股比例为8.38%。与隆平高科在产业协同、渠道共享等方面的协同合作,将进一步提升公司的农业综合服务能力和行业竞争优势,推动公司向提供综合解决方案的种、肥、药一体化农业服务平台转型。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现营收116.7/132.3/148.2亿元;实现归母净利润12.49/14.74/17.12 亿元, 对应当前P/E 分别为17.3x/14.7x/12.6x。我们看好公司长期发展,维持增持评级。
风险提示:项目建设进度不及预期;政策变动,环保治理力度减弱;农产品和原材料价格波动等

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