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河钢资源000923继续看好商品价格上移带来业绩改善
2021-04-16 12:21
21Q1 归母净利中值同比增175%,维持买入评级4 月14 日,公司发布20 年业绩及21Q1 业绩预告,20 年营收59 亿元(yoy+2%),归母净利9.7 亿元(yoy+84%),高于我们前期预期(8.0 亿元); 公司预计21Q1 归母净利3.7-4.7 亿元( yoy+142%-+208%、qoq+3%-+31%),中值4.2 亿元(yoy+175%、qoq+17%)。海外经济复苏下,全球商品价格中枢上移,公司主营产品为铁矿石和铜,或将受益,我们继续看好公司发展。我们预计20-22 年EPS 为1.49/3.52/5.74 元,仍维持买入评级。
商品价格中枢上移,20Q1 业绩同环比上行
21 年以来,经济复苏下债市收益率明显上行,全球商品价格上扬,铜及铁矿价格(LME3 个月铜、普氏指数,下同)持续上涨至阶段性顶点,分别为9497 美元/吨(2.24)、178 元/吨(3.4),此后小幅下行后至今均处盘整行情,最新价格(4.14)分别为8895、172 美元/吨,较前述阶段性顶点仅下跌6.4%、3.4%,表现较为坚挺。据华泰固收报告《疫后阶段美联储的政策路径》(2021.3.18),预计通胀压力仍将持续,叠加全球经济复苏下商品需求回升,铜及铁矿价格或将继续坚挺,且仍有上行空间。
预计21 年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行铁矿方面,目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21 年全球经济复苏预期,我们预计21 年铁矿供需紧平衡;而且需求端海外表现持续强势,国内虽然碳中和背景下工信部提出21 年钢铁产量下降目标,但从全球格局看相应需求缺口或将由进口补齐,对全球铁矿供需关系影响有限。铜方面,据华泰有色报告《21-22 年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21 年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22 年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。
通胀预期叠加海外经济复苏,维持买入评级在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。根据公司20 年业绩及21 年以来商品价格情况,我们调整相关价格假设,预计20-22 年EPS 为1.49/3.52/5.74 元(前值1.23/3.52/5.74 元),可比公司PB(2021E,Wind 与彭博一致预期)均值2.05 倍,公司规模不及四大矿山,给予公司1.8 倍PB(2021E),BPS(2021E)为15.47 元,目标价27.85 元(前值38.24 元),维持买入评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
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