宁波银行2020年报点评:息差、资产质量经历周期检验 高成长、弱周期的区域银行标杆

事件:宁波银行发布2020 年报,实现营业收入411.1 亿,同比增长17.2%,实现归母净利润150.5 亿,同比增长9.7%。

贷款市场份额不断提升,持续推进大零售战略。(1)公司2020 年全年贷款增长30%,增速创2010 年以来新高,其中宁波地区贷款增长45%,宁波市贷款份额较上年提高2.6pct 至12.3%;宁波以外地区,公司网点已实现浙江省内全覆盖,省外主要围绕江苏、北京、上海、深圳等经济发达地区,市场份额亦稳步提升;(2)公司通过金融科技、数字化经营推进大零售战略实施,宁波银行APP、网上银行等平台获客能力持续提升,2020年零售贷款占比较年初提高4.1pct 至38%。

息差逆势提升,综合服务优势体现,贷款结构持续优化。公司自2 季度开始息差就开始见底回升,全年逆势提升3bp。(1)资产端:一方面是公司综合服务能力较强,客户对利率价格不是很敏感,全年对公、零售贷款利率均只降21bp,低于行业降幅;另一方面是疫情缓解后,高收益的零售贷款占比提升,下半年新增612 亿贷款中零售贷款新增644 亿(其中消费贷款增加314 亿);(2)负债端:存款成本下半年降9bp、全年降2bp,公司持续推进211工程和123计划等客户工程建设、迭代五管二宝等优势服务生态,促进存款客群壮大和优质存款归集,公司银行、零售公司活期存款占比达到59%、53%,带动整体活期存款占比提升0.8pct至45%。

财富管理持续高歌猛进,非息收入多点开花。(1)公司2020 年个人银行业务人员增加3007 人(增长61%),为财富管理发展打下坚实基础,全年零售AUM 增长22%,其中私行AUM 增长42.5%,通过公私联动持续将公司条线的企业主管、管理层转化为私行客户;全年代销基金1007亿,推动代理手续费同比增长34%,占全部手续费收入的80%;(2)公司目前已形成15 个利润中心,在国际业务、金融市场业务优势继续保持基础上,未来将进一步打开债券承销、非银融资、资产托管等业务空间,同时子公司永赢基金、永赢租赁、宁银理财(2020 年对母公司净利润贡献分别为3.01 亿、5.12 亿、2.97 亿)亦逐步成为公司非息收入的多元化来源。

资产质量维持优异,表内表外减值计提充分。(1)公司不良率0.79%环比3Q20 持平,2020 年不良净生成率0.79%保持较低水平;相较1H20,零售贷款不良率下降27bp,对公不良率上升12bp,主要是加强了不良认定,关注率、逾期率较1H20 分别下降9bp、10bp,逾期/不良、逾期90+/不良分别下降14pct、3pct 至100%、83%;(2)表内贷款不良认定严格、拨备计提充分,年末关注率、逾期率分别为0.50%、0.80%,均为上市银行中极低的水平,拨备覆盖率、拨贷比分别保持在500%、4%以上,资产质量非常扎实;同时针对表外非标回表,表外减值计提从2019 年的2.53 亿大幅提至2020 年的10.74 亿,风险抵御能力不断增强。

投资建议:宁波银行资产质量持续表现优异且经受住了周期考验,随着大零售和轻资本业务贡献度的不断提升,未来盈利持续保持高成长的同时将进一步体现出多元化、弱周期属性。我们预计公司2021-2023 年净利润增速分别为22.1%/20.8%/20.1%,对应14.5x21PE/1.96x21PB,维持买入

评级。

风险提示:经济下滑超预期、小微让利加大、存款竞争激烈、外贸企业融资需求下滑。

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