什么叫国内大循环?2020年内循环经济概念股票投资方向解读

时间:2020-08-03 10:49

  原标题:【广发策略】内循环:四环节、五要素、六方向

  报告摘要

  ●“金融供给侧慢牛”的主线更为清晰——泛化的自主可控“内循环”。

  本周中央会议定调清晰,一方面货币信用弱双宽的格局延续,基本符合市场预期。另一方面再次明确指出内外局势下要加快形成“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。我们认为泛化的自主可控“内循环”是未来政策导向和产业趋势主线,牛市主线更清晰。

  ●本次中央会议定调保持了政策的延续性,政策侧重点“由量到质”。

  货币从偏总量变为偏结构,相较于4月新增“精准导向”,而财政政策则更强调保障落地、注重质量和效益。历史上三轮盈利自大底修复的周期中,宽松约束的时点出现在A股非金融企业盈利单季增速由负转正的当季。6月工业企业利润加速修复,我们对A股盈利的修复斜率保持动态跟踪,这将是预判货币何时转向的重要跟踪指标。

  ●“内循环”将成为十四五期间中国经济发展最重要的方向。

  理解“内循环”首先需要解答两个问题:首先,如何“内循环”?涉及“四大环节”:生产环节补短板,分配环境重公平,流通环节提效率,消费环节扩内需。内循环促进要素与资源在四个流程中运转通畅、减少摩擦、激发活力,最终追求经济效益的最大化。其次,“内循环”什么?围绕“五大要素”:“劳动力内循环”平衡公平与效率;“土地内循环”释放消费市场活力;“资本内循环”调优产业投资结构;“技术内循环”构建新型发展增长极;“数据内循环”打造未来发展新优势。

     

  节选:

  ●“内循环”六大方向投资机会。

  1、消费内循环:在扩大内需的战略基点下,实现消费的品质与升级(免税、国潮、电商、游戏);2、制造内循环:产业升级和高端制造带来制造业ROE的抬升(新能源、军工、机器人);3、科技内循环:科技补短板中自主安可具备更强的爆发力(半导体、生物医药、云计算);4、投资内循环:“两新一重”扩大有效内需(新基建:IDC/工业互联网,老基建:建材/机械);5、服务内循环:加强现代服务业发展,提升第三产业规模和利润率(医疗服务、社会服务、物业、快递);6、金融内循环:更好服务实体经济(金融IT、头部券商)。

  ●牛市中期,布局内循环。

  每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”,新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后,“金融供给侧慢牛”的主线更为清晰:泛化的自主可控“内循环”。当前建议继续“估值降维”,在牛市贝塔主线泛化自主可控中寻找估值相对合理的龙头企业,兼顾疫情受损链条业绩修复顺周期中的阿尔法:1、消费内循环(免税休闲服务、小家电);2、制造投资内循环(军工、光伏、建材、重卡、);3、科技内循环(金融IT、新能源汽车)。主题投资国企改革(上海、深圳)。

  (四)“内循环”到底是什么?理解“内循环”首先需要解答两个问题:第一,如何循环;第二,循环什么。

  首先,如何“内循环”?涉及“四大环节”:生产环节补短板,分配环境重公平,流通环节提效率,消费环节扩内需。经济学上从要素投入到最终环节消费,大致分为生产、分配、流通、消费四个流程。内循环需要促进要素与资源在四个流程中运转通畅、减少摩擦、激发活力、提升效率,最终追求经济效益的最大化。

  1、生产环节补短板、锻长板。生产的目标是建立“供应链稳定性与竞争力”,一方面“锻长板”需要巩固中国在传统领域的供应链优势、另一方面“补短板”借助自主可控领域发力,未来“两新一重”仍是提升生产效率的政策重心。2。分配环节重公平。中国的全要素生产率与海外国家差距极大,提升要素生产率需要配合推进全要素市场化改革,从完善城乡资源配置、优化收入分配体系等方面营造公平的分配环境。3。流通环节提效率。培育城市群、打造区域增长极,带动经济协同发展、优势互补、降低成本、提升效率,从高铁运营、物流配送等多个环节打通。4。消费环节扩内需。扩大内需是战略基点,利用人口基数优势,一方面培育广阔的内需市场,引导外部优质消费回流;另一方面提升消费的品质,拓展哑铃消费、引导新兴消费。

  其次,“内循环”什么?围绕“五大要素”:劳动力、土地、资本、技术、数据。“五大要素”各自流转又互为补充,在畅通循环中提升资源配置效率、激发内生增长动力、最大化综合效益,进而推动高质量发展。

  1、“劳动力内循环”兼顾公平与效率,首先通过精准扶贫等进一步缩小贫富差距,其次通过城市化加速人口流动、匹配工业化进程,最后重视发展教育提高劳动生产率。2。“土地内循环”释放消费市场活力,首先推动农村土地流转,实现土地规模化、集约化经营,从而提高农业产业化;其次严控城市房价,释放消费市场的绝对优势;3。“资本内循环”调优产业投资结构,制度层面包括用国资改革解决地方债务危机,加强股权融资扩容,资本引流实体,投资领域进一步向新基建加码,提高融资能力的同时实现向新经济领域的融资倾斜。4。“技术内循环”构建新型发展增长极,主要通过供应链补短板、科技赋能打通技术要素内循环,一方面在技术领域,发挥新型举国体制优势补科技短板;另一方面在传统领域,提升传统产业价值链层次,强化优势产业领先地位,加速国产替代。5。“数据内循环”打造未来发展新优势,信息安全和政务云将迎来广阔的市场空间,工业互联网、智能驾驶、在线医疗、数字金融、智慧城市等场景也将会成为重点的发展方向。

  (五)理解了“内循环”的本质,也就把握了未来政策导向和产业趋势的主线,映射到A股市场将引申出“六大方向”的投资机遇。随着四个环节、五大要素“国内大循环”的逐步构建,中国将形成开放竞争有序的商品和要素市场,实现产业基础高级化、产业链现代化,六大领域的投资机会值得把握。1。消费内循环:激发内需的消费活力,引导优质消费回流、培育国产品牌、建立消费新场景(免税、国潮、电商、游戏);2。制造内循环:产业升级和高端制造带来制造业ROE的抬升(新能源汽车、光伏、军工、机器人);3。科技内循环:科技补短板中的自主安可具备更强的爆发力(半导体、生物医药、云计算);4。投资内循环:“两新一重”扩大有效内需(新基建:IDC/工业互联网,老基建:建材/机械);5。 服务内循环:加强现代服务业发展,提升第三产业规模和利润率(医疗服务、社会服务、物业、快递);6。 金融内循环:金融更好服务实体经济,提升经济运行效率(金融IT、头部券商)。

  (六)牛市中期,布局内循环。年中中央会议夯实两点判断:第一,市场最核心的矛盾“金融条件宽松”尚未破坏;第二,“金融供给侧慢牛”主线更清晰——泛化的自主可控“内循环”。每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”,在新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后,我们认为慢牛的主线更为清晰:泛化的自主可控“内循环”。“内循环”的核心要义概括为“456”:四大环节、五大要素、六大方向。我们结合产业趋势、中报业绩、估值,当前建议继续“估值降维”,在牛市贝塔主线泛化自主可控中寻找估值相对合理的龙头企业,兼顾疫情受损链条业绩修复顺周期中的阿尔法:1。 扩大内需为基点的消费内循环(免税休闲服务、小家电);2。 制造投资内循环(军工、光伏、建材、重卡、);3。 自主可控的科技内循环(金融IT、新能源汽车)。主题投资关注国企改革(上海、深圳国资区域试验)。

  风险提示:

  国内外疫情控制反复、经济增长低于预期,海外不确定性。

  (文章来源:戴康的策略世界)

  
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