股票作手回忆录:第十八章 投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动

时间:2020-04-30 13:15

在华尔街上历史总是一再重复。你还记得我告诉过你一个故事吗?那个故事说我在史崔顿轧空玉米时如何回补我的空头头寸。噢有一次我在股票市场上用过几乎相同的手法。这支股票是热带贸易公司(Tropical Trading)。我做多和放空这支股票都赚过钱。这支股票总是交易很热闹是爱冒险的交易者最爱的股票。报纸一再指责内线集团说他们比较关心股价的波动比较不鼓励长期投资这支股票。有一天我认识的一位最能干的营业员说即使是丹尼尔·朱鲁(Daniel Drew)在伊利公司(Erie)这支股票上或哈夫梅尔在美国糖业公司股票上都没有像热带贸易公司总裁穆立根(Mulligan)和他那帮朋友那样发展出这么完美的方法从热带贸易公司股票的市场中榨取这么多的利润。他们经常鼓励空头放空热带贸易然后有效率而彻底地把空头轧得死去活来。空头对于这种轧空过程的感觉不会比被水压机压下来时感觉到的恐惧更少他们也丝毫不装模作样。

当然的确也有一些人说在热带贸易股的交易历史中会经常发生一些声名狼藉的事件。但是我敢说这些批评者都曾经被轧空轧得很苦。场内交易员既然这么常常碰到内线人士的作弊手法为什么要继续玩这种游戏?噢至少有一个原因他们喜欢热闹的交易。在热带贸易股上的确可以找到这种热闹状况没有价格长期不动的问题。不必询问或说明理由不必浪费时间不必紧张兮兮耐心等待明牌预告的价格波动开始。除非空头头寸大到足以使股票变得很稀少、很有价值之外总是有够多的股票在周转。这是每一分钟都会浴火重生的股票!

这件事情发生在一段时间之前当时我像平常一样到佛罗里达州避寒。我忙着钓鱼过着愉快的日子除了隔几天收到一包报纸之外完全不想有关市场的事情。有一天早上一周来两次的邮件送来我看看股票报价发现热带贸易的价格是155美元。我想上次我看到这支股票的报价时大约是140美元。我认为我们即将进入空头市场我正在等待时机准备放空股票。但是我没有必要匆匆忙忙。这就是我来钓鱼不理会盘势的原因。我知道真正的时机来临时我一定会回去。同时不管我做什么或不做什么一定都不会使事情略微加速进行。

根据我那天早上收到的报纸来看热带贸易的行为是市场中的异数。这件事情使我看淡大势的看法具体化因为我想到在大盘步履蹒跚的时候内线人士去拉抬热带贸易的股价实在是愚蠢之至。有的时候榨取利润的过程必须暂停下来。在交易者的估算中不正常的事情很少是他们喜欢的因素在我看来拉抬这支股票是重大的错误。没有一个人能够犯这么重大的错误却不遭到惩罚在股票市场中绝不是这样。

我看完报纸之后回头去钓鱼但是我不断思考热带贸易的内线集团有什么打算。想到他们一定会失败就像一个人没有带降落伞从20层楼的屋顶跳下来一定会粉身碎骨一样。别的事情我都不能想最后我放弃钓鱼的尝试拍了一封电报给我的经纪商以市价卖出2,000股热带贸易。做了这件事之后我才能够回头去钓鱼。我的成绩很好。

那天下午我从特别信差手上收到回来的电报。我的经纪商回报说他们已经用153美元的价格卖出2,000股热带贸易。到现在为止一切都很顺利。我在下跌的市场中放空这种事本来就应该是这样做。但是我再也不能够钓鱼了。我离开报价看板太远了。我发现这一点时是因为我开始考虑所有的理由以便解释热带贸易为什么应该随着大盘一起下跌而不是在内线炒作下上涨的原因。因此我离开钓鱼营地回到棕桐滩也就是回到有直通电话连接纽约的地方。

我一到棕桐滩看到错误的内线集团仍然在继续尝试我就放空让他们买进了第二笔2000股热带贸易。回报单来了之后我又放空2,000股。市场的表现非常完美。也就是说在我的卖压下股价下跌了。一切都让我满意我走出门去庆祝。但是我并不高兴我愈想自己没有放空更多的股票就觉得愈不高兴。所以我又回到证券商那里再卖出2,000股。

我只有在卖出这支股票时才觉得快乐。没有多久我就放空了1万股然后我决定回到纽约。我现在有事情要做了。钓鱼可以留待以后再说。

一到达纽约我就努力了解这家公司的业务状况包括实际的情形和未来展望。我了解的事情强化了我的信念确定内线集团的作法不只是鲁莽而已比这样还糟糕居然在大盘走势或公司盈余不能支撑的时候拉抬股价。

这种涨势虽然不合理而且时机不对却在一般投资大众中形成了若干跟风的买进这点毫无疑问地鼓励了内线集团让他们继续采取那种不聪明的战术。因此我放空更多股票内线集团停止了愚蠢的作法所以我根据自己的交易方法一而再再而三的测试最后我一共放空3万股热带贸易公司这时价格变成133美元。

有人警告过我说热带贸易内线集团知道每一张股票在华尔街的确实下落而且精确地知道放空部位的大小和谁在放空也知道其他具有战术重要性的事实。他们很能干而且是精明的交易者。总而言之和这种组合对作很危险。但是事实就是事实、而且最有力的盟友就是大势。

当然从153一直跌到133时空头头寸增加了在回档时买进的一般大众像平常一样开始宣称:这支股票在153以上时就被人认为是很好的买进标的现在下跌了20点一定是更好的买进标的。同样的股票同样的股利率同样的经营阶层同样的业务真是难得的便宜货!

大众的买盘减少了流通在外的供应内线人士知道很多场内营业员放空这支股票认为轧空的时机来临了就巧妙地把价格拉抬到150美元。我敢说有很多人回补但是我安坐如山我何必不安心呢?内线人士可能知道还有一笔3万股没有回补但是这样有什么理由让我害怕?促使我开始在153美元放空而且一路放空到133美元的原因不但仍然存在而且变得比以前更强而有力了。内线人士可能希望迫使我回补但是他们举不出任何有说服力的原因。基本面正在替我作战。要无忧无惧和很有耐心并不困难。投机客必须对自己和自己的判断有信心。纽约棉花交易所前任主席名著《投机艺术》(Speculation as a Fine Art)的名作家、已故的狄克森·华慈(Dickson G.Watts)说过:投机客的勇气只是有信心根据自己的决定行动。在我来说我不可能害怕自己错误因为除非事实证明我错了我从来不认为自己错误。事实上除非我好好利用自己的经验否则我不会安心。在某一段时间里市场不见得会证明我错误只有涨势或跌势的特性能够替我判断我的部位正确或错误。我只能靠我的知识获胜。如果我失败了一定是我自己的错误造成的。

从133涨到150美元的涨势当中没有任何特性能够吓唬我叫我回补不久这支股票就像我预期的一样再度开始下跌。跌破140美元后内线集团才开始撑盘。他们用大量跟这支股票有关的利多谣言配合他们的买盘。我们听说这家公司赚了相当惊人的利润盈余足以使公司提高固定的股利率而且据说空头头寸相当庞大“世纪轧空”即将打击一般的空头一位放空过头又过头的作手更会遭到严重打击。在他们把股价拉抬10点时我没有办法告诉你我听到的一切谣言多到什么程度。

对我来说这番炒作似乎并不特别危险但是在股价碰到149时我认定让华尔街把所有利多声明当成真的到处流传对我来说并不是很适当的事情。当然我或者任何一位外人所说的话不会让任何惊慌的空头相信也不会让号子里靠着听来的明牌买卖、容易受骗的顾客相信。最有效的反击之道是大盘才能叙述的事实而且只有大盘能够这样叙述。大家会相信大盘不会相信任何活人所说的声明更不会相信一位放空3万股的空头所说的话。所以我利用史崔顿轧空玉米时我所采用的同样方法就是卖出燕麦使交易者看空玉米这又是经验和记忆在发挥作用。

内线集团拉抬热带贸易的股价想要吓唬空头时我并没有用卖出这支股票的方式设法阻止涨势。我已经放空了3万股在流通在外的股数当中已经占了很大的比率再放空下去就不明智了。他们这么热心地设好圈套等我把头伸进去——第二次反弹的确是很急切的邀请我不打算自投罗网。热带贸易碰到149时我所做的事情是卖出大约1万股赤道商业公司。这家公司持有热带贸易的大笔股权。

赤道商业的股性没有热带贸易那么活络这支股票果然如我所料在我的卖压下大跌我的目的当然达成了。交易者——还有号子里听信热带贸易多头消息横行无阻的顾客——看到在热带贸易上涨的同时赤道商业却出现庞大的卖压股价大跌他们自然而然地断定热带贸易股票强势上涨只是烟幕是炒作出来的涨势目的很显然是要让内线人士出脱赤道商业的股票而赤道商业是热带贸易公司的最大股东。这种大量一定是赤道商业内线人士持有的股票因为没有任何一个外人会想到在热带贸易股价走势强劲无比的这个时候放空这么多股票。因此他们卖出热带贸易阻止了热带贸易的涨势内线集团根本不愿意承接所有抢着卖出的股票内线集团一停止撑盘热带贸易的股价就下跌。交易者和主要的号子现在也卖出一些赤道商业的股票我回补自己在赤道商业的空头头寸得到小笔利润。我卖出这支股票不是要从中赚钱而是要阻止热带贸易的涨势。

热带贸易的内线集团和他们努力不懈的公关人员一再在华尔街上散布各式各样的利多题材设法拉抬股价。每次他们这样做我就放空赤道商业并且在赤道商业回档、拉下热带贸易的股价时就回补赤道商业的空头头寸。这样杀了炒作集团的威风。热带贸易的股价最后跌到125点。放空的部位的确增加到非常大使内线人士能够把股价往上拉抬20到25美元因为空头头寸过于庞大这次的涨势很合理但是我虽然预测到这次反弹却没有回补我不希望失去自己的头寸。在赤道商业能够配合热带贸易的涨势同步上涨之前我又大量放空赤道商业结果跟平常一样戳破了有关热带贸易的利多消息——在这支股票最近惊人的涨势之后多头消息又十分横行。

这时大盘已经变得相当疲软。就像我前面说的一样我是因为相信我们已经进入空头市场才促使我在佛罗里达州的钓鱼营地中开始放空热贸易。我也放空相当多其他的股票但是热贸易是我的最爱。最后整体大势变的太沉重让内线集团无法抗拒热贸易暴跌。多年来第一次跌破120美元接着又跌破110美元然后跌破面值可是我仍然没有回补。有一天整个市场极为疲软。热带贸易跌破90美元我根据和过去相同的理由混乱中回补!我有机可乘——交易量很大、行情疲软、卖盘远远超过买盘。我可告诉你即使这样说可能变成无聊的吹嘘自己聪明但是我还是要说:我几乎是在跌势中的最低点回补自己的3万股热带贸易。不过我没有想到一定要在底部回补而是想把自己的账面利润变成现金却在转换过程中不至于丧失太多利润。

整个过程中我稳如泰山因为我知道自己的头寸正确。我没有对抗市场趋势或违背基本形势而是做正好相反的事情就是这些原因使我这么肯定过度自信的内线集团会失败。他们想做其他人以前尝试过的事情这样做总是会失败。即使我跟任何人一样明白惯有的反弹即将来临也不能吓唬我。我知道只要我坚持到底最后的结果会远比设法回补然后在比较高的价钱再度放空好多了。我坚持自己觉得正确的头寸赚了100万美元以上。我这样并不是受惠于第六感也不是受惠于高明的解盘技巧或愚勇。这是我对自己的判断有信心得到的好处而不是靠着自己的聪明或虚荣心得到利润。知识就是力量力量不必害怕谎言——即使这个谎言是印在报价纸带上也很快就会取消。

一年后热带贸易再度涨到150美元而且在这个价位盘整了几星期整个市场因为持续不断的上涨已经到了应该大幅回档的时候当时市场不再是多头市场。我知道这点因为我测试过市场。热带贸易所属的集团碰到很不好的营业状况我看不出有什么原因、靠什么方法能够协助他们的股票上涨即使大盘即将上涨也是一样何况大盘并没有要上涨的迹象。所以我开始放空热带贸易打算一共放空1万股。我的卖盘造成股价下跌。我看不出有任何支撑。接着突然间买盘的性质改变了。

我跟你保证说支撑出现时我看得出来不是想证明自己是怪才。我突然想到这支股票的内线集团在大盘下跌时开始买进这支股票其中必有蹊跷。而他们这些人根本不觉得有什么道德义务要维持这支股票的价格。他们不是无知的蠢才也不是大善人更不是想拉抬价格好在柜台上多卖一些股票的承销银行家。虽然我和其他人放空这支股票的价格还是上涨。我在153美元时回补了1万股的空头头寸到了156美元时我确实翻空为多因为这时盘势告诉我阻力最小的路线是往上走。我看淡整个大盘但是我面对的是一支股票的交易状况而不是面对一般的投机理论。这支股票的价格飞扬飘涨到200美元以上是这一年最轰动的股票。广播和印刷媒体报导说:我被轧空损失了800万或900万美元。事实上我不但没有放空而是一路向上做多。实际上我持有的时间还稍微久了一点以至于让我一些账面利润飞走。你想知道我为什么这样吗?因为我认为如果我是热带贸易内线集团的人我自然地会做我所做的事情。但是这种事情我不必去想因为我的事业是交易——也就是遵循眼前的事实而不是遵循我认为别人应当会做的事情。

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