股票作手回忆录:第二十三章 警惕那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释

时间:2020-04-30 13:15

股票投机永远不会消失。大家不希望它消失。警告投机的危险不能阻止投机。不管大家多能干或是经验多么丰富你无法防止他们猜错;因为意外甚至无法预测的事情会发生小心安排的计划会失败;惨剧起源于天然灾害或是来自气候来自你自己的贪婪或某些人的虚荣心来自恐惧或来自无法控制的希望。但是除了那种你可以称为是天然敌人的东西之外股票投机客必须对付某些作法或是对付在正常情况以及商业状况下站不住脚的恶行。

我回想25年前我初次到华尔街时一些常见的作法我必须承认有很多地方已经变得更好。旧式的空中交易号子已经消失无踪但是骗人的号子仍然生意兴隆牺牲了坚持要玩快速致富游戏的男男女女。证券交易所的表现非常优异不但查缉了这些十足的骗徒也坚持所有会员公司要严格遵守规则。许多健全的法令规章和限制现在都严格地实施.但是仍然有可以改善的地方和某些恶行持续存在原因在于华尔街根深蒂固的保守习性而不是道德上的麻木不仁。

股票投机获利一向都很困难现在更是一天比一天难。不久以前真正的交易者对于挂牌的每一支股票几乎都可以拥有适当的操作知识。1901年摩根在纽约证券交易所推出由一些较小的联合公司合组的美国钢铁公司那时证券交易所挂牌的股票只有275支“未上市部门”大约有100支其中包括很多你不必去了解的股价因为这些都是小股票或者是次要股或保证股交易不活络因此缺乏投资吸引力。事实上绝大多数的股票一年内也没有一次交易。今天正常的挂牌股票大约有900支在我们最近这样活络的市场中大约有600支股票有交易。此外旧式的类股分类比较容易追踪。当时的类股不但比较少而且资本额也比较小。交易者必须寻找的新闻也没有涵盖这么广阔的范围。但是今天你可以交易每一种股票世界上每一种行业几乎都有公司挂牌上市。要保持消息灵通必须花更多的时间、更多的功夫就这一点而言对于明智操作的人来说投机变得困难多了。

买卖股票投机的人有数千、几万个但是投机获利的人只占少数。就某方面来说因为大众总是“流连”在市场中可以断定大众经常都在亏损。投机客致命的敌人有无知、贪婪、恐惧和希望。世界上所有的法令规章、以及地球上所有证券交易所的规则都不能把这些敌人从人的兽性中消除。意外事故会把仔细规划的计划打得支离破碎冷静的经济学家或热心的慈善人士也无法管制这种事情。还有一种亏损的来源就是和直接明牌不同、刻意要误导大家的消息。因为这种消息可能常常用各种不同的伪装和掩饰传播给股票交易者这种敌人更阴险、也更危险。

一般的外人当然是靠明牌或谣言交易不管是口头或是印成文字的谣言或明牌不管是直接或间接的明牌。你没有办法对抗正常的明牌。例如一位相交终生的好友诚恳地希望让你富有告诉你他做了什么事也就是说他买了或卖了某些股票。他很好心。要是明牌错了你能怎么办?而且对对抗报明牌的专家或骗徒方面大众得到的保护跟他得到免于受假金块或假酒侵害的程度大约相同。但是对抗典型的华尔街谣言投机大众既没有得到保护也无法得到补偿。大批销售证券的自营商、作手、内线集团和个人利用不同的手法协助他们用最好的价格出脱他们多余的持股。报纸和盘势传播的多头题材是最致命的东西。

拿任何一天的财经版来看你会惊讶的发现报纸刊载了极多暗示是半官方性质的声明。这些权威人士是一些“重要的内线人士”或是“著名的董事”或是“公司高层人员”或是“具有权威”的某些人大家认为这些人理当言之有物。以下是今天的报纸。我随意挑一则你听我念念:“银行业领袖说现在还太早不能断言空头市场会出现。”

真的是一位银行业领袖这样说吗?如果他这样说他为什么要这样说?他为什么不让自己的名字刊登出来?是否他的名字刊出来之后他怕大家会相信他?

这里是另一则消息跟本周股票交易相当活络的一家公司有关。这次说话的人是一位“著名的董事”。好要是有这么一位仁兄的话这家公司几十位董事当中是那一位在说话?显然要是用不具名的方式说话造成了任何损害你谁都不能责怪。

除了明智地研究各地的投机之外股票交易者必须考虑一些跟股市游戏有关的事实。除了设法决定如何赚钱之外交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做跟知道什么不应该做几乎一样重要。因此你最好清楚记住某种型态的炒作几乎在个股的所有涨势中出现这种涨势是由内线人士发动的目标只有一个就是用最能够获利的方式卖出股票。但是一般号子的顾客相信如果他坚持了解为什么某支股票会上涨的话他就是打破沙锅问到底的精明人。作手自然会用刻意安排、便于出货的方式“解释”这种涨势。我坚决认为要是主管机关禁止刊登任何不具名的利多声明那么大众的损失会大大减少。我指的是刻意安排让大众买进或持有股票的声明。

绝大多数利用不具名董事或内线人士权威的文章都传播不可靠和错误的印象给大众。大众因为认定这是半官方的声明值得相信每年因此亏掉几千、几百万美元。

例如一家公司的某种业务经历了一段低迷期间。这支股票很冷门。报价代表一般人对这支股票真正价值的看法而且或许可能就是真正的价值。如果股价在这种价位太便宜一定有人会知道这一点就会去买进股价就会上涨;如果股价太贵有人会知道得很清楚会卖掉这支股票股价就会下跌。如果没有这两种情形就没有人会谈论它或采取任何行动。

公司经营的业务出现转机时谁最先知道?是内线人士、还是一般大众?当然不是大众。接下来会发生什么事情?当然如果转机持续下去盈余会增加公司就有机会恢复配股配息要是配股配息没有中断过股利率会提高。换句话说这支股票的价值会提高。

假设情况继续好转经营阶层会公布这种令人高兴的事实吗?总裁会告诉股东吗?会有一位好心的董事发出具名的声明嘉惠看报纸财经版或看通讯社报导的读者吗?会有一些谦虚的内线人士像平常那样采取不具名的方式发出公司远景极为美好的不具名声明吗?这次可不会了。没有一个人会说半个字报纸或机器不会出现任何声明。

这种价值增加的消息会小心地不让大众知道同时沉默寡言的“著名内线人士”会进入市场尽可能地搜刮能够买到手的所有便宜股票。在这些消息灵通却不张扬的买盘持续时股价就会上涨。财经读者知道内线人士应该明白股价上涨的原因就去问问题。一致不一肯具名的内线人士一致宣称:他们没有任何消息可说他们不知道涨势有什么原因;有时候他们甚至宣称他们并不特别关心股票市场的奇异行为不关心股票投机客的行动。

涨势继续下去到了某一个令人快乐的日子知道内情的人吃饱了他们想吃或有能力吃的股票。华尔街再度开始听到各式各样的利多谣言。电报机“根据很权威的消息来源”告诉交易者说公司确实已经从逆境转到顺境了。同一位谦虚而不希望具名的董事过去说:他不知道这支股票上涨有什么道理现在却被人引述说:股东有足够的理由对公司的远景深感鼓舞—这次他当然还是不具名。

在有如洪水一般的利多消息鼓舞下。大众开始买进这支股票。这些买盘协助股价涨得更高。到了适当时机一致不愿具名的董事们的预测实现了公司恢复分配股利有时候也可能是增加股利。在这种消息出来后利多题材大量出笼不但数量比过去增加散布利多的人也远比过去热心多了。一位“重要的董事”被人要求直截了当地说明状况时会告诉全世界说状况的好转何止是能够延续下去而已;一位“重要的内线人上”经过百般央求后终于在通讯社的诱导下承认盈余简直就是高得惊人;一位跟公司业务有关的“著名银行家”在别人的要求下指出销售量的扩增根本是这一行中空前未有的记录要是再也没有其他订单进来公司日以继夜赶工也不知道还要赶多少个月才能赶完现有的业务;一位“财务委员会的成员”在报纸特别扩大处理的声明中对于大众对这支股票上涨感到惊异表示深感震惊。唯一令人震惊的事情是股价攀升的速度放慢了。任何人去分析公司即将推出的年报都能够轻易的看出这支股票的净值比市场价格高出太多了。但是不管是什么情形乐于沟通的好心人都不肯具名。

只要盈余继续成长内线人士没有发现公司好运道有减少的迹象他们就安坐在用纸价买来的股票上。没有任何事情压低股价他们为什么要卖出?但是公司的业务一变坏你说会发生什么事情?他们会出面发出声明或警告或发出最轻微的暗示吗?不太可能。现在趋势向下走了。就像公司的业务好转他们买进股票时不敲锣打鼓一样现在他们也悄悄地卖出。股价在这种内线卖压下自然会下跌。接着大众开始听到熟悉的“解释”。一位“重要的内线人士”坚持一切都很顺利跌势只是空头想影响大势掼压这支股票的结果。要是在某一个好日子里股价经过一阵子下跌后居然出现剧跌要求说明“原因”或“解释”的声音会变得更大。除非有人提出说明否则的话大众会害怕最糟糕的情形出现。因此新闻机构的机器现在印出这样的消息:“我们要求公司一位重要的董事解释股价疲软的原因他回答说他对今天下跌所能得到的唯一结论就是空头掼压。基本情势没有改变。公司目前的业务空前兴隆而且除非有完全无法预测的事情发生很可能下次会议讨论股利时会提高股利分配的比率。市场上的空头已经变得太过分股价疲软显然是掼压所致目的是要出脱手中弱势的持股。”新闻机构希望提供充分的新闻或许会补充说明他们得到“可靠的消息”在股价下跌这天买进的大部分股票都是由内线人士吃进去空头会发现放空把自己陷在空头陷阱里早晚要付出代价。

除了大众相信利多声明买进股票遭到损失外也有人因为听别人的话打消卖出的意愿而遭到亏损。让大家买进“重要内线人士”希望卖出的股票第二好的方法是防止大家卖出他不希望支持或吸进的同一支股票。大众看了“重要董事”的声明后会相信什么?当然是相信这支股票绝对不应该下跌相信这是空头卖出造成的只要空头停止卖出内线人士就会发动一次惩罚性的涨势空头会被迫用比较高的价格回补。大众完全相信这一点因为如果跌势确实是空头掼压造成的后来的发展的确是这样。

这支股价并没有反弹虽然有这么多威胁和承诺说会把过度放空的空头轧得死去活来股价却继续下跌。股价不能不跌。内线人士喂给市场太多股票了让市场难以消化。

而且这批由“重要董事”和“重要内线人士”卖出的内线持股变成了专业交易者之间的足球。股价不断下跌看来似乎见不到底。内线人士知道产业状况会严重影响公司未来的盈余所以在下次公司的业务好转前不敢支持这支股票。到了好转的时候内线人士又会默默地买进毫不声张。

很多年来我自己从事交易而且对市场保持消息相当灵通的状态我可以说我说不出有那一次是空头掼压造成股价大跌的。一般所说的空头掼压其实只不过是根据对真正情况的精确了解而卖出。但是说股价下跌是内线卖压或不支持造成的却行不通。这样每一个人都会匆匆抛售每一个人都卖出没有人买进时情形一定很惨。

大众应该紧紧抓住这一点:股价长期下跌真正原因绝对不是空头掼压。一支股票不断下跌时你可以肯定其中一定有问题不是市场有问题就是公司本身有问题。如果下跌没有道理股价很快就会掉到真正的价值以下就会带来买盘阻止跌势。事实上空头卖出股票唯一能够赚大钱的时候是股价太高的时候。你可以赌你的最后一分钱肯定地说内线人士不会向世界宣布这个事实。

纽海文铁路公司当然是典型的例子。今天每一个人都知道当时只有少数人知道的情形。1902年时这支股票价格高达255美元是新英格兰地区第一流的铁路投资标的。美国东北部地区的人依据是否拥有这支股票衡量自己在社区里受人尊敬的程度和地位。要是有人说这家公司会走上倒闭之途他不会因为说这种话被送进监狱。他们会把他和其他疯子一样关在精神病院里。但是摩根先生任命一位有进攻性的新总裁时惨剧开始了一开始时大家并不清楚新政策会使这家铁路公司沦落到今天的境地。但是新的财产一笔又一笔地以经过膨胀的价格添加到这家联合铁路公司身上后一些眼光清楚的观察家开始怀疑这种政策。一种以200万美元购买的电车系统转手以1000万美元卖给纽海文铁路公司这时有一两位不在乎后果的委员会成员犯了大不敬的罪说经营阶层行事鲁莽。暗示说连纽海文这样的公司也经不起这种挥霍这种话好像蜉蟒撼大树好像挑战直布罗陀巨岩的力量一样。

第一批看出大难即将临头的人当然是内线人士。他们逐渐了解公司的真正状况开始减少持股。在他们的卖压和不支持的情况下这家新英格兰珍贵的、镀金的铁路股票开始走软。大众开始问问题像平常一样要求解释和平常一样的解释立刻出现了。“重要的内线人士”宣称他们不知道有什么不对的地方跌势是因为鲁莽的空头掼压造成的。所以新英格兰地区的“投资人”继续持有他们的纽约、纽海文、哈特福铁路公司股票。哈他们为什么不应该继续持有呢?内线人士不是说没有问题声称是空头放空吗?公司不是继续宣布发放股利吗?

同时公司董事承诺的轧空并没有出现新低价记录倒是出现了。内线卖压变得愈来愈急切、愈来愈没有伪装。波士顿有公益精神的人和民意领袖要求提出真正的解释说明这支股票为什么会惨跌造成新英格兰想追求安全投资和稳定股利的每一个人遭到惊人的亏损。但是他们却被人谴责为股票投机客。

这支股票从255美元跌到12美元的历史性记录绝对不是、也绝不可能是空头掼压的结果。跌势不是空头打压引发的也不是空头打压使跌势一直维持下去的。内线人士一路卖出而且卖到的价格总是比他们在说明真相或容许真相说出来的情况下还高。不管这支股票价格是250美元还是200美元是150美元还是100美元或是50美元或25美元就这支股票来说都仍然太高而且内线人士知道这一点大众不知道。大众买卖一家公司的股票想要赚钱时如果事先清楚这家公司的业务只有少数人有办法知道全部真相时或许对他会比较有利。

过去20年来跌势最惨的一些股票都不是因为空头掼压才下跌的但是大家轻易接受这种解释是大众亏损几千、几百万美元的原因。这种解释使不喜欢那种股价走势的人没有卖出要不是他们期望在空头停止掼压后股价会立刻回升他们应该会出脱持股才对。过去我听过别人指责吉恩。在他之前大家习惯把查理?伍利雪佛(Charley Wocrishof-fer)或爱迪生?柯马克(Addison Cammack)成代罪羔羊。后来我自己也成为股市的代罪羔羊。

我记得山谷石油公司(Intervale Oil)的例子。这支股票有一个内线集团在后面拉抬股价并且在涨势中找到了一些买主。这些作手把股价炒到50美元后出脱持股股价迅速下跌。随后大家就像常见的一样要求解释。为什么山谷石油这么疲弱?问这种问题的人很多使答案变成重要的新闻。有一家财经通讯社去访问最了解山谷石油上涨内情、因此也对股价跌势同样清楚的经纪商问这些属于多头炒作集团成员的经纪商要他们说一个可以刊登出来而且可以向全国传播的原因。哈当然是因为拉利?李文斯顿在打压股市!而且这样还不够。他们补充说他们准备“修理”他。但是山谷石油的内线集团继续卖出股价那时大约站在12美元上下而且他们可以把它卖到10美元以下平均卖价仍然比他们的成本高。

内线人士压低出货是聪明而适当的。但是对于付出35或40美元的不知情外人来说就是不同的事情了。外人看到新闻机器打出的消息后就抱着股票不动等着李文斯顿被愤怒的内线集团逮住狠狠地修理一番。

在多头市场中尤其是在景气热潮中大众最先都赚钱这些钱后来都亏掉原因完全是在多头市场中留连太久。大众应该注意那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释。

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